本报记者 杨洁

2023年，中国债券市场保持了相对稳定的增长态势，但也面临着诸多挑战。城投债务化解和平台功能转型成为市场聚焦的热点，房地产行业的债务风险和未来走势也引起了市场与政策层面的高度关注。

3月7日，在由联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）携联合旗下公司联合国际、联合咨询、联合绿色发展共同举办的“东风化雨待春归——平台化债与转型中的债市风险——2024年中国债市信用风险展望论坛”上，来自行业内学者、专家与实务操作者，围绕城投平台转型过程中的债务问题、平台职能的创新转型以及债务结构的优化等关键议题展开深入讨论。

2023年债券市场“三升三降”

回顾2023年我国债券市场，联合资信总裁万华伟在论坛上用“三升三降”来总结。“三升”方面，一是我国债券发行规模稳步上升；二是创新品种债券发行稳步上升；三是熊猫债发行量创历史新高，国际影响力日益显著。“三降”方面，一是AAA级主体占比有所下降；二是信用债违约边际改善，违约率下探新低；三是评级机构业务量明显下降。

“从外部环境来看，2024年，世界经济形势仍然复杂严峻，国内经济恢复依然面临不少难题，我国债券市场的市场化、法治化、国际化进程将继续推进。”万华伟表示。

展望2024年我国债券市场发展，万华伟认为，信用债发行量有望保持稳定，科创、绿色等创新债券和民企债券将有望扩容；债券市场信用风险整体可控，但房地产产业链上下游弱资质主体信用风险仍值得关注；城投债兑付压力持续加大，化债背景下城投企业信用水平分化加剧。

三方面驱动城投企业转型

关于高质量发展导向下的城投企业化债和转型，联合资信公用评级部技术总监周馗在论坛上进行观点分享。

在周馗看来，城投企业转型的驱动力来源于三方面，一是政策驱动，要求厘清政府跟企业的边界；二是经济发展过程中，城投企业特别是东部区域和部分区域发展越来越成熟，大规模基建已经完成，在此情况下需另谋出路；三是城投企业希望打造有盈利能力、有现金流的产业结构。

“防范化解地方债务风险成为中央和地方政府金融工作的重点，但我国不同区域在化债资源方面存在较大差异，各地区应根据自身债务负担情况、资源禀赋情况制定系统的化债措施和债务管理方案。”周馗表示，企业只有实质性推进市场化转型才有可能突破融资的限制，获得长远发展的机会。

对于租赁公司来说，城投业务背靠政府信用，单笔金额较大，项目收益率较高，对业务专业性的要求相对不高，部分租赁公司将城投业务作为重点拓展的优质业务。

那么，在一揽子化债与城投平台转型的背景下，租赁公司城投业务将如何发展？联合资信金融评级部高级分析师张帆在论坛上表示，在隐债化解以及平台转型的背景下，租赁公司城投客户信用风险分化将加大，需关注尾部平台风险；城投平台的租赁融资规模或将下降，租赁公司面临城投业务规模下降和息差收窄的双重压力。短期看，城投业务仍是租赁公司主要业务来源，但将呈压降趋势；租赁公司回归本源压力近在眼前，平台转型过程中带来的产业类业务机会则或是租赁公司重要业务新来源。

平台转型下地产迎新机遇

论坛上，联合资信工商评级三部资深分析师罗星驰对房地产行业政策及行业现状进行了展望，并分享了平台转型下的地产机遇与挑战。

罗星驰表示，房地产供需两端利好政策频频出台，预计2024年投资端“三大工程”将提供一定的拉动作用，但是保障房也会分流刚需商品房的一部分市场份额，短期内是否会加重全市场整体的去化压力还需关注。融资方面，“城市房地产融资协调机制”被多次强调，体现了政策推进的决心，也是有助于出险房企能够实际受益的融资支持政策，对于项目纾困的效果值得期待，可关注后续信贷实际投放情况。

展望2024年，罗星驰表示，房地产政策导向仍以行业企稳和修复为主，短期内行业仍将处于筑底阶段。平台公司可凭借融资、土地和合作等优势向保障房、商品房、商业地产、产业地产和城市更新等多种方向转型。随着竞争格局持续分化，平台转型地产迎来发展新机遇，也有助于地产行业健康发展。

（编辑 张昕 上官梦露）